辭別2024年，新一年的投資大幕徐徐開(kāi)啟。

　　回顧過(guò)去一年，A股呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的走勢(shì)，9月24日一攬子政策“組合拳”出臺(tái)后，市場(chǎng)投資情緒顯著回暖，上證指數(shù)全年上漲12.67%。站在2025年的起點(diǎn)，A股行情將如何演繹？哪些行業(yè)將提供配置機(jī)會(huì)？

　　多家公募及外資機(jī)構(gòu)表示，盡管市場(chǎng)開(kāi)年出現(xiàn)震蕩走勢(shì)，但對(duì)2025年A股市場(chǎng)的表現(xiàn)并不悲觀：一方面，一攬子提振消費(fèi)及企業(yè)投資信心的政策有望逐步落地；另一方面，各路增量資金有望為A股提供充沛“活水”。具體而言，消費(fèi)、醫(yī)藥、科技、高端制造等行業(yè)均存在值得挖掘的投資機(jī)會(huì)。

　　提振消費(fèi) 經(jīng)濟(jì)有望延續(xù)復(fù)蘇勢(shì)頭

　　面對(duì)內(nèi)外部復(fù)雜多變的形勢(shì)，不少內(nèi)外資機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在適度寬松的貨幣政策背景下，2025年流動(dòng)性或相對(duì)更加充裕，宏觀經(jīng)濟(jì)有望延續(xù)平穩(wěn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，消費(fèi)的提振將在其中起到重要支撐作用。

　　施羅德基金管理(中國(guó))有限公司副總經(jīng)理安昀認(rèn)為，2025年中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望延續(xù)溫和復(fù)蘇勢(shì)頭，科技和消費(fèi)將成為推動(dòng)復(fù)蘇的主力，而正在企穩(wěn)的地產(chǎn)也將起到重要的支撐作用。從全球經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，中國(guó)應(yīng)依賴科技提高產(chǎn)業(yè)附加值以提升勞動(dòng)生產(chǎn)率，由此帶來(lái)勞動(dòng)報(bào)酬率的提高，這或是提振消費(fèi)的重要路徑。

　　“中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議把貨幣政策的基調(diào)定為適度寬松，同時(shí)把‘大力提振消費(fèi)、提高投資效益，全方位擴(kuò)大內(nèi)需’列為2025年重點(diǎn)任務(wù)首位。政策定調(diào)積極，精準(zhǔn)發(fā)力，相信可以為全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供有力的支持。”博道基金董事長(zhǎng)莫泰山預(yù)計(jì)，2025年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速或接近2024年的水平，下半年有望看到更多企穩(wěn)信號(hào)，物價(jià)低迷的局面也會(huì)得到一定的修復(fù)，出現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升的勢(shì)頭。

　　在匯豐晉信基金看來(lái)，未來(lái)財(cái)政支出有望提速，尤其是中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確提到2025年將提高財(cái)政赤字率，這有助于提升庫(kù)存周期的彈性。疊加化債措施和地方專項(xiàng)債管理機(jī)制的優(yōu)化，2025年從中央到地方將更大力度通過(guò)財(cái)政政策去支持消費(fèi)和生產(chǎn)。

　　增量資金將持續(xù)流入

　　盡管A股開(kāi)年即出現(xiàn)調(diào)整，但內(nèi)外資機(jī)構(gòu)對(duì)2025年市場(chǎng)的總體表現(xiàn)仍持相對(duì)樂(lè)觀態(tài)度。資金流向?qū)用�，在居民資產(chǎn)配置調(diào)整、ETF擴(kuò)容、外資回流等利好因素的作用下，機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)增量資金或持續(xù)涌入，資本市場(chǎng)將呈現(xiàn)上行態(tài)勢(shì)。

　　國(guó)海富蘭克林基金表示，展望2025年，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或助推資本市場(chǎng)，A股有望受益于基本面復(fù)蘇、投資者交易熱情及上市公司治理優(yōu)化等利好因素，將呈現(xiàn)震蕩偏上行走勢(shì)。

　　安昀分析稱，在政策的引導(dǎo)下，A股市場(chǎng)初步展現(xiàn)出回報(bào)股東的特征。比如，2024年A股分紅及回購(gòu)金額顯著超過(guò)IPO，凈融資格局出現(xiàn)轉(zhuǎn)向，良性循環(huán)初步形成。此外，A股市場(chǎng)的估值在全球范圍內(nèi)仍具有吸引力，經(jīng)濟(jì)基本面有望延續(xù)溫和復(fù)蘇的走勢(shì)，中國(guó)資產(chǎn)在全球投資組合中的權(quán)重還有較大的提升空間。

　　開(kāi)年以來(lái)，伴隨市場(chǎng)的震蕩調(diào)整，增量資金借道股票ETF仍在持續(xù)涌入。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至1月3日，2025年以來(lái)股票ETF份額增長(zhǎng)274.94億份，按照區(qū)間成交均價(jià)計(jì)算，合計(jì)吸金逾300億元。

　　興業(yè)證券在近日發(fā)布的研報(bào)中認(rèn)為，A股在2025年有望持續(xù)迎來(lái)增量資金。首先，當(dāng)前股票和基金在居民總資產(chǎn)配置中的比例仍然較低，在居民財(cái)富以及產(chǎn)業(yè)資本涌向股市進(jìn)行再配置的趨勢(shì)下，A股市場(chǎng)有望迎來(lái)更多增量資金。其次，作為近年來(lái)最重要的增量資金之一，ETF在2025年有望繼續(xù)貢獻(xiàn)主要增量。保守假設(shè)2025年ETF份額變化略低于近兩年平均水平，即增加約4000億份，平均凈值漲幅約為5%，對(duì)應(yīng)的凈流入規(guī)模將超過(guò)6500億元。

　　興業(yè)證券認(rèn)為，外資對(duì)于A股的配置倉(cāng)位仍處于歷史低位。隨著A股回暖、經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善、基本面企穩(wěn)，倉(cāng)位回補(bǔ)將驅(qū)動(dòng)外資持續(xù)回流中國(guó)市場(chǎng)。

　　中歐基金也持類似觀點(diǎn)，其預(yù)計(jì)2025年流入ETF的資金或超過(guò)6000億元，保險(xiǎn)資金也將有約4000億元流入ETF。此外，目前外資配置A股比例雖低，但隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善，未來(lái)有望持續(xù)回流。

　　市場(chǎng)風(fēng)格或更加均衡

　　在機(jī)構(gòu)看來(lái)，消費(fèi)、醫(yī)藥、科技、高端制造等多個(gè)行業(yè)均存在顯著的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，2025年市場(chǎng)風(fēng)格或更加均衡。

　　匯豐晉信基金表示，2025年重點(diǎn)關(guān)注三大類機(jī)會(huì)。第一，上游資源品、工業(yè)金屬、化工等行業(yè)受供給約束較強(qiáng)，2025年盈利和估值有望繼續(xù)修復(fù)，高風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的持續(xù)時(shí)間可能會(huì)比較長(zhǎng)。第二，新能源、通用自動(dòng)化等先進(jìn)中游制造行業(yè)的供需格局在2025年有望改善，企業(yè)盈利或迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升的局面。第三，經(jīng)濟(jì)增速換擋之后，以互聯(lián)網(wǎng)和家電為代表的高分紅、高回購(gòu)公司的估值體系有望重構(gòu)。

　　“當(dāng)下各種新技術(shù)、新應(yīng)用、新突破不斷涌現(xiàn)，這提醒我們，一個(gè)全面的智能化時(shí)代即將到來(lái)，并將和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代一樣席卷全球，深刻影響每個(gè)人的生活。在這場(chǎng)智能化浪潮中，中國(guó)處于重要的地位�！蹦�泰山說(shuō)，新舊交替中不少結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)已經(jīng)顯現(xiàn)，比如國(guó)產(chǎn)新能源汽車行業(yè)，以及AI應(yīng)用領(lǐng)域中的智能駕駛和智能機(jī)器人等，都值得投資者關(guān)注。

　　中歐基金表示，鑒于宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，受益于政策扶持和技術(shù)革新的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，如AI應(yīng)用、半導(dǎo)體、新能源等，將引領(lǐng)市場(chǎng)上漲。對(duì)于2025年的投資機(jī)會(huì)，中歐基金看好消費(fèi)和科技兩個(gè)方向，并更傾向于大眾消費(fèi)，如餐飲、旅游及乳制品、服裝等商品消費(fèi)；科技行業(yè)中則關(guān)注新能源汽車及鋰電池、AI應(yīng)用和硬件、機(jī)器人等領(lǐng)域。這些行業(yè)不僅符合國(guó)家長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略的方向，而且具備較強(qiáng)的成長(zhǎng)潛力和技術(shù)壁壘。

　　國(guó)海富蘭克林基金認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和科技進(jìn)步或?yàn)?025年兩條重要的投資主線。一方面，政府堅(jiān)定促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，相關(guān)行業(yè)如消費(fèi)、化工、醫(yī)藥、地產(chǎn)等有望有較好的表現(xiàn)；另一方面，科技進(jìn)步是社會(huì)中長(zhǎng)期發(fā)展和國(guó)家重點(diǎn)投入的方向，許多龍頭企業(yè)也正在加大資本開(kāi)支，相關(guān)子行業(yè)如AI應(yīng)用、半導(dǎo)體等發(fā)展前景較好。

　　“在基本面拐點(diǎn)的一致預(yù)期形成前，權(quán)益市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)取決于流動(dòng)性與風(fēng)險(xiǎn)偏好的共振�！痹谥行疟Ｕ\(chéng)基金研究部總監(jiān)、基金經(jīng)理吳昊看來(lái)，權(quán)益市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)可能圍繞以下幾個(gè)方向輪動(dòng)：在風(fēng)險(xiǎn)偏好較低時(shí)，資金或增配高股息資產(chǎn)等；在風(fēng)險(xiǎn)偏好提升階段，資金或增配由事件催化的主題及困境反轉(zhuǎn)資產(chǎn)。當(dāng)基本面拐點(diǎn)一致預(yù)期形成時(shí)，內(nèi)需順周期中估值處于低位的資產(chǎn)有望獲得顯著修復(fù)。